我们近日参加了公司拟收购标的旗下美国潮流品牌active 的线下体验活动,公司通过滑板运动秀、品牌发布会展示了焦距全球服装新零售的战略定位,并展示了未来进一步整合旗下系列品牌、打造线上线下结合的多元化消费业态发展规划。

　　公司业务协同发展打通服装全产业链,全球零售战略逐步成型。1)上游生产端与供应链管理环节实力突出。环球星光旗下子公司APS 具有先进的生产技术,在户外服装、专业运动服等领域为Under Amour 等知名品牌提供代工服务。香港星光集团具备优质供应链管理能力,互补业务发展。2)中游品牌端积累形成忠诚度。子公司Oneworld/Unger 作为品牌设计企业,旗下多个自有品牌销售终端遍布遍及美国本土各州及主要城市,以梅西百货、TARGET 等龙头渠道为核心。3)下游渠道端拓展线上平台。公司收购美国电商平台DAI,旗下五大垂直电商有望向开放式平台进一步发展,拓宽品类;环球星光同步培育社区型分销官网NeWANTS,打造线上多级分销的新形式零售业务。

　　布局“一体两翼”,海外市场与国内市场双管齐下。1)海外市场以美国为主,未来进一步延伸其他国家市场。2017 年公司整体收入均来自美国市场,多个服装品牌及垂直电商网站在美国市场积累了忠实客群。未来公司有望脱胎美国市场,通过自有的购物主页网站来进行宣传、销售旗下多个品牌,借助跨境电商等渠道逐渐延伸渗透到其他国家和地区。2)国内市场初步开拓,多项战略同步推进。公司将在国内市场推进NeWANTS“全球时尚合伙人”计划,借助网红与KOL 经济助力服装等产品零售。同时,公司将在体育板块结合智能健身房布局,促使流量针对性导入,提升品牌专业化形象与知名度。
　　横向并购拓展active 品牌进军潮流市场,与公司“国内海外+线上线下”渠道体系嫁接协同。1)子公司环球星光拟以800 万美元现金收购的方式购买ASLUSA 和ARS 的经营性资产包,标的长期在南加州地区从事滑板及周边服装配饰的产品零售,2016 年销售额达到3298 万美元,自有品牌占比约30%。2)南加州走向全球市场。Active 作为潮流文化盛行的南加州地区排名首位的泛滑板产品零售商,2019 年有望在美西、亚太、西欧等地进行旗舰店扩张,并拓展电商网站,全渠道发力全球市场。3)多元营销落地中国。Active有望借助与其他新兴生活方式品牌以跨界合作的方式落地中国,通过热门快闪活动(FlashMob)、品牌联名款T 恤等方式实现市场拓展。
　　公司生产与供应链管理实力强劲,旗下品牌海外知名度高,未来全渠道发展服装新零售战略清晰,给予“增持”评级。我们认为公司通过内生发展与外延并购,在服装生产与零售产业链中实现了较为全面的整合,并在海外市场积累了一定品牌力。我们新增2018-2020年盈利预测,预计2018-2020 年EPS 分别为0.85/1.10/1.35 元,对应PE 分别为31/24/19倍,考虑Kellwood 并购完成后备考净利润有望达到5 亿元。未来公司有望继续推动全球市场拓展、线上线下协同发力业绩增长,电商业务逐步成型,首次覆盖给予“增持”评级。

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